不識盧山真面目   只緣身在此山中

論藝150908

市場 與 同質群

Create執筆：市場理論 (三)

 

“何謂「市場」?” 每天都在市場中找尋機會的參與者可能忽略了這個要害問題。

〈參與者的總合即市場〉

股票市場是由不同類型的個別參與者互動締造出來的產物，當中涉及無數來自不同社會階層、地域和文化背景的參與人士。***

每個參與者於交易時間內, 在不同的股票上面相互角力, 各自因應 “客觀的市場價與主觀的合理價” 之間的差距作出買賣行為, 直至當中再無絕對回報的存在，從而推動股價至「平衡點」。

 

換個角度看, 投資者因應股票於其組合內短缺 (處於市場價低於合理價的情況者)或過多 (市場價高於合理價者) 的狀況作出調整，據此進行買賣。

這是交易的動力學理論，而所有參與者行為的總合構成「市場」。***

 

問題是怎樣分析和透視這些糾結不清的行為總和？

〈將市場界分解為同質群〉

每當有新資訊導入市場時, 各參與者對股票的 “預測每股盈利”及 “預期市盈率”作出新的判斷。 前文述及, 有關基本面的判定, 各參與者對預期盈利的改變方向及幅度分歧有限；但對於以意識形態作準的預期市盈率郤可以是南轅北轍。

 

惟之前提及, 心理面是有解釋力而沒預測力的理論。意識形態是一個由無數參數(如生長地方、個人背景、族群文化….)構成的函數, 參與者的行為總和在複雜的世界中是極難把握的，更遑論預測了。***

但若於此無解釋力的理論上, 加上新的制約, 就能成為有預測力的理論。假設參與者的決策行為可以因應某種特質而區分為不同的群組。那麼， Def. 以思考和行為模式加以區分的群組稱為「同質群」。

 

將市場中無數的參與者界分為有限的同質群,了解其意識形態, 通過對其決策行為特質的理解,可以估計個別同質群對預期市盈率判斷的改變，從而猜測該群組交易行為的方向和力度。****

再綜合主流同質群的交易方向和力度，猜測大市的推移方向和力度。*** 尤其特別強調Th. 當不同的主流同質群的交易方向相互重疊的時候, 大市的推動力度必將十分強勁。

舉例：當低位市中出現恐慌性拋售的時候, “長線客= 價值投資者” 群組自然全線入市買進; “短線客 = 走勢派” 群組中 也有部分醒目派會買貨; 而沽貨的會是 “高槓桿派 =倉客” 群組. 那有可能是長中短線派均會入貨的時機, 大市的上升動力自然十分充足.

 

這種做法, 不是對股價作出直接判斷, 而是先對人類行為作出判斷. 根據這種多元判斷(因為市場內存在著多個主要同質群, 如基金經理、專業炒家、莊家、散家…..), 再觀察新資訊導入後的市勢變化, 然後對未來股價作出判斷.

這是一種「間接路綫」。*****

 

〈相互角力構成股價變動〉

判辨事態的時候, 人們往往喜愛用單一因素進行解釋。

舉例：對於個別股票甚或大市, 散户大眾傾向將 “單一大戶操控” 作為股價變化的唯一解釋, 是為「大户論」。*** 這種說法只有解釋力而沒有任何預測能力, 因任何一個方向的變化, 都能說成是大戶舞動股價。

 

以同質群理論剖識股價變化是較為有效的做法。 新資訊導入市場, 個別同質群將會因應其新判斷調整組合,作出買賣行為。 不同的同質群判辨 “預測每股盈利及市盈率”的差別, 構築成市場矛盾, 造成股價推移。****

 

詳述之, 同質群組對某隻股票的持倉有機會由短缺轉變至足夠, 甚或由足夠變至過多。 不同的群組因應諸多狀況不斷調整組合,作出買賣, 在市場內交錯角力，這是股價不停變動的本質所在。

 

“預測每股盈利” 較為惰性，不會經常變化； 但人心帶動的 “市盈率”卻極其敏感，每分每秒都在變化。 加上人類是群體動物，「羊群心態」根深柢固，恐慌和狂熱的時候相互強化，投機信條「從極端到極端，是股價的本質。」極有解釋能力。

本文提出的「同質群理論」意圖在混雜的市勢中整理出觀察和思考的框架，希望創造出預測能力。