慷慨入燕市，從容作楚囚，引刀成一快，莫負少年頭。
市場理論 之八 論止蝕 Oct 22,05
甲. 定義
def 狹義的 止蝕 stop loss 意指因作戰形勢不利，為防進一步虧損而紓解持倉。
至於何謂形勢不利？判斷殊為主觀。投機者可以在獲利的情況下感到項目有下跌潛力，因而沽售，如此仍為止蝕。
def 廣義的 止蝕 意指為平抑風險而紓解持倉。
Th1.獲利 profit taking從來不是沽貨的理由。**** 所有減倉均為平抑風險，增加持現之防守態勢。
如此，所有減倉原理上均為止蝕*****，而與賬面賺蝕全然無關，是為心法。
本文取 止蝕 之狹義解。
乙. 止蝕之理論基礎
A操作面
(純數學模型)
假設有兩個隨機選取股票項目的組合，各自分解為十等份。
組合A之操作法則為：項目上升10%沽出；下跌50%亦沽出。
組合B之操作法則為：項目上升50%沽出；下跌10%亦沽出。
又假設有兩股市，市內所有項目均獨立波動，惟其節奏均勻，幅度一致。
狂牛股市內所有項目上下波幅為100%；而
呆牛股市內所有項目上下波幅為20%。
可以合理推論：
在狂牛股市內A組合仆街而B組合發達；但
在呆牛股市內則反之，B組合非常仆街而A組合發達。
引申推論：
Th2. 在大幅波動市勢內，收窄蝕幅，擴充賺幅為上算；而在小幅波動市勢內則反是。****
按「股價波動原理」，項目之實質價值因基本面變動相應推移；而其浮動價值則常因市場心理放大基本面方向而推波助瀾。股價據此興風起浪，怒濤難息，本質上傾向大幅波動。***所以純操作層面上止蝕是有義意的。
B哲學面
設有人能洞悉一切因果，則其投機過程全無風險可言，自然毫無止蝕之必要。
惟人力有限，按「二重風險理論」，在表層風險為資訊輸入值之偏差，在深層風險則為理論架構之謬誤，其中後者更為要命。
既然資訊識見俱有局限，形勢比人強，止蝕是為合理之舉。
丙. 止蝕之方法論
止蝕既以形勢為依皈，自然按項目之技術表現而訂行止。
一般而言，方法有三：
A 與買入價掛鉤。
假設買入價有其合理度，股價如偏離至某百份比則承認失敗，進行止蝕。
此法最簡易，問題是買入價具有偶然性，即市場並不知道你的買入價。***以此訂止蝕有點無理的味道。
其次，定出止蝕百分比也有困難，此率愈小則愈易失誤，愈大則愈無效益。****且大小為連續體，任何定量基本上是武斷的。*****
B 以技術指標作準則。
假設買入理由充分則股票走勢應該趨強，如趨弱則宜止蝕。
惟按「市勢三時段論」，股份短期走勢受制於盤口，中長線投資者如用短期指標作準則，困難在於難以擺脫隨機干擾。如以中期走勢訂止蝕，又恐緩急不能相濟。
此外設置止蝕盤的技術亦不容易。
對不相信技術分析的投資者來說，此法甚至在學理上不能成立。
C 以基本面資訊作準則。
如此等同於不止蝕。*****
此法有合理度，為原教旨基本分析派所遵從 ，宗師 彼得林區 更力持此議。
Th3.不止蝕者既無視於(或曰願意承擔)深層風險，則應在分解度上將風險發散。重注集中而止蝕是為不智。
三法之外有第四法，是為
D 歸謬法
(註)論証一命題為真，方法先取其反命題 negation，由之導出矛盾結論，則原命題為真，是為 歸謬法。
按「局中局」演繹法拆局哲學，
Th4.假設某項持倉背後藏有結構性理念(無論其為拆局的、基本分析的或是技術分析的。)，由該理念推導出應該發生之事態(包括走勢)，如該等事態並不發生，甚或發生相逆之事態，則相信理念有誤，進行止蝕。*****
此為上法，限制是世情混亂，判別維難，且時機易失。
丁. 通論
一般人傾向兌現利潤而滯後虧蝕，下者甚至是虧本永沽出的！此為取敗之道，其心理根源是害怕失敗，尤其害怕止蝕本身仍是失敗的！***他們喪失了調節能力。
嘗與一小販論藝，以其本業考量，列舉蝕本沽貨諸理由，至最後及最重要一項：
蝕本沽導致資金積壓***，你會缺乏本錢進新貨，那便做不成小販，簡單餓死了。彼乃恍然大悟！
Th5.止蝕之最重要理由是使注碼分佈回復至合理之態勢。***
止蝕為減倉，按「注碼運用理論」，爆發P策略及漸進A策略為其两極。
Th6. 一般情況下止蝕為逃生，且跌市遠急於升市，故採取爆發策略為常態。***
但在平緩市勢下漸進策略亦屬可能，尤其基本分析局需要中期走勢轉弱以作參照，是則採取漸進法方為合適。
止蝕盤之設置應當細思，且與時推移，心法為：
Th7.止蝕盤要設置於市場難以碰觸的地方。*****
危地勿留，眾地勿企。如大眾均設置止蝕盤於相若位置，則該處必然缺乏承接，導致轉身困難。故止蝕盤之設置宜領先市場一着。
對大部分投機者可說，止蝕舉步維艱，原因在於純技術及判斷力不足而在於集中力薄弱，體現為行動之際缺乏紀律感。***
按「論投機者之素養」，解救之道在於鍊心。鍊心之道場在所多有，只看修練者能否正心誠意，貫注藝道。
其實市場本性嚴酷，自身即是修羅道場***，投機者又何需另求道場於市場之外呢！